【布衣布道】扫盲普及贴：关于准备金率那些事儿

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【布衣布道】扫盲普及贴：关于准备金率那些事儿

那些事儿, 准备金率

本帖最后由江南布衣于 2010-5-24 22:24 编辑

前段时间，本网站著名财经写手relax在日志发表一篇名为《青山不改，绿水长流》的文章(http://dskb.hangzhou.com.cn/kfw001/uchome/space.php?uid=91&do=blog&id=1257)，文中提到，“……存款准备金率……本意是让商业银行争夺存款，减少放贷，更敏感资金成本”，本人认为其对准备金的理解存在一定偏差；随后，快报帅哥青年近卫军在评论中认为，“杭州各家银行的存贷比都不乐观，面对央行和银监会的要求都很紧张。提高存款准备金率应该也有这个原因”，本人认为其对准备金的理解可能还比较模糊。此两位一为经济领域高手，一为快报青年才俊，前者闻其名，后者见其人，都是令俺佩服的高人，但却都对准备金的理解存在误读，让俺觉得是否必要有对这一目前出镜率颇高的金融名词进行一次知识普及。此外，以往在与诸多不乏高学历有见识的朋友的交流中，本人深切感到，即便是这些受过高等教育的人士，对经济学概念的认知也不免有点欠缺。因此不揣冒昧，花点时间搜罗了点资料，拟对准备金率及相关概念进行一定的阐述。因能力有限，学问有限，错误之处在所难免，各位网友发现了请及时给与提醒与指教。这里谢谢了先。
作为投资理财的爱好者，我非常希望能够以自己的微薄之力，做一些经济学知识的传道工作。如果能够给大家带来哪怕是一点点的启示，那也是值得高兴的事情。

本文结构：
一、存款准备金率的概念

二、存款准备金率与利率的关系

三、为什么要选择准备金率作为调控手段？

四、为什么要在此时出手调整准备金率？

五、存款准备金率的调整是否意味着货币政策的转向？

六、存款准备金率的调整是否意味着央行很快会加息？

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发表于 2010-2-22 08:37:20 | 只看该作者

一、存款准备金率的概念：
这一部分网上可以轻松查到，现转录如下。
存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。这一部分是一个风险准备金，不能够用于发放贷款。这个比例越高，执行的紧缩政策力度越大。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。
存款准备金率变动对商业银行的作用过程如下：
　　当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。
　　打比方说，如果存款准备金率为11％，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存11万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为89万元。倘若将存款准备金率提高到12％，那么金融机构的可贷资金将减少到98万元。
　　二、存款准备金率与利率的关系：
存款准备金率与利率并无直接关系。但是二者有一个基于预期之上的心理影响关系。
一般地，存款准备金率上升，往往是中央银行实行紧缩的货币政策的信号，从而会对市场利率尤其是金融市场利率带来一定的上升压力。由于存款准备金率是针对银行等金融机构的，对最终客户的影响是间接的；而利率是直接针对最终客户的，比如客户存款或贷款的利息，影响是直接的。

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发表于 2010-2-22 08:38:53 | 只看该作者

本帖最后由江南布衣于 2010-2-22 08:40 编辑

三、为什么要选择准备金率作为调控手段？
   当前，我国的经济发展正处在一个重要关口，政府同时背负着维护经济发展与管理通货膨胀的责任，其中维护经济发展是头号任务，管理通货膨胀是民生要求，前者要求央行继续实施适度宽松政策，巩固维稳成果，后者要求央行要适度回收市场过多的货币（专业说法是收缩流动性），在通胀来临之前将其“扼杀”在摇篮之中，也即所谓的前瞻性。这是一个两难操作，因为宽松的货币政策必将导致市场上货币进一步增多，通胀趋势不可避免，大力回笼货币又有可能导致之前来之不易的经济趋稳成果前功尽弃，尤其是在我国经济结构严重不合理，对外依存度过高的情况下，如果美国经济不能有效回暖，国内内需短期又难以有较大起色，仅靠货币政策来推动经济发展，实在是巧妇难为无米之炊，可以说基本不可能。在这样的情况下，如何能够既减少政策对经济的冲击、降低调控成本又能够较好控制通货膨胀的到来，是央行需要着重考虑的问题。综合起来，上调存款准备金率可能是最佳选择。
   为什么这么说？原因在于：
   1.上调存款准备金率对经济的影响较小。虽然根据西方经典的教科书解释，存款准备金率在货币政策工具中的影响最为剧烈，但从我国的实施情况来看，这一工具的实际效果远远不像理论所说那样效果显著，甚至在很多时候基本上属于央行的“自娱自乐”。每次0.5个百分点的调控对商业银行来说几乎是毛毛雨，除了被媒体用烂了的“信号”作用外，没有看到他能带来多少实际效果。大家翻看2006年的那一轮宏观调控，可以发现，从2006到2008年，央行连续十几次上调准备金率，力度不可谓不大，但经济依然在调控中一路高歌，经济过热之势有增无减。其原因可能在于，存款准备金率的作用主要在于通过改变货币乘数来改变市场的货币供应量，但我国的市场传导机制不顺畅，货币乘数的传导及变动并不稳定，同时商业银行可以通过很多其他途径另行获得流动性，从而导致准备金率的变化对市场货币供应的改变并不明显。尤其是在市场流动性宽裕的情况下，商业银行有较多闲置资金，几个百分点的准备金率调整除了带来上述的信号作用外，对其实际信贷投放的影响不大。
   用一个比喻来解释上述内容。我们以水来比喻商业银行的资金，这些资金水分布在三个池子里，一个是大池，是商业银行用来放贷的，这部分占商业银行资金的大头，资金收益率最高；一个是中池，是商业银行用来上缴中央银行的，即法定准备金，这部分是不能动的，其收益率低于一年期存款，但远高于活期存款；一个是小池，是商业银行除放贷和上缴央行之外的闲置资金，俗称超额备付金，商业银行可以用来进行国债买卖、债券回购或其他金融市场业业务以获取财务收益，也可以放到央行获取高于活期存款的收益。在市场资金富裕的情况下，央行小幅上调准备金率只是导致银行资金从小池转移到中池，而对大池的资金没有明显影响，甚至在一定程度上为其闲置资金找到了更好的出路。但在央行上调准备金率的信号作用下，商业银行会“主动”控制大池资金的流出速度与节奏，从而对市场的资金供给带来一定的影响。但这种影响是有弹性的，其大小取决于商业银行的自觉程度。
   不同资金池的价格比较：以2010年2月20日为例，活期存款：0.36%；超额准备金存款：0.77%；法定准备金存款：1.62%；一年期定期：2.25%，一年期贷款：5.31%；债券价格取决于市场。
   2.上调存款准备金率的市场成本较小。上调存款准备金率的直接后果是减少了商业银行的可用资金，从而减少商业银行的信贷投放规模，放慢信贷投放力度。但由于它并不直接提高企业的融资成本，因此不太会对经济实体带来直接冲击，尤其是对部分优质企业来讲，甚至是利好。如果准备金率工具运用得当，则会带来既回收了市场流动性，也降低了政策的市场冲击的良好效果，能够在基本不影响经济发展的基础上实现调控目标。
   3.上调存款准备金率有利于实现渐进性调控。由于经济运行的复杂性，央行在实施宏观调控时非常谨慎，总是希望能够以最小的市场成本达到较高的社会效益，以实现经济的平滑过渡与平稳着陆。通过小幅多频的调整存款准备金率，可以使央行在实施调控时较好掌握主动权，尽可能的熨平经济波动，并为实时了解市场变化，掌控经济方向提供便利，从而能够根据情况变化及时进行政策调整，最终实现诸如美国式的渐进性调控。当然，在很多时候这只是调控者的一厢情愿，因为市场的变化往往都是出乎人们的意料的。即便是在市场经济极其发达、金融调控水平非常高超且经济结构相对合理的美国，也只能有限度的实现其调控目标。
   至于我国央行想以货币政策实现控制信贷总量、优化信贷结构等多重目标，那就不能不说是奢想了。事实上，央行多年来一直在试图完成这一“不可能完成的任务”。
   一句题外话，目前西方发达国家基本已经停止了准备金率工具的使用。具体内容见另一篇日志《准备金率工具在发达国家的应用》。

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发表于 2010-2-22 08:41:23 | 只看该作者

四、为什么要在此时出手调整准备金率
对宏观政策调整，我一直以来主张一个所谓的前瞻性调控，即在经济形势出现改变之前，通过深入的分析发现经济波动的前兆并采取相应措施把隐患消灭在形成之中，其关键点在于“走在趋势之前”。其原因主要是以下两个方面；一是事物的运动具有趋势性。趋势是指事物或局势发展的方向。趋势是多种合力共同作用的结果，一旦形成，就必将持续，直到内部条件发生变化或遇到足够的方向相反的外力。如果等趋势明朗之后再采取措施，调控难度将明显加大，调控效果也难如人意。二是政策的实施存在时滞性。即政策从制定到实施再到政策发挥作用，其间要经过较长的时间。尤其是后者，由于工作机制及传导效率的不同，政策发挥作用的时间往往具有更多不可控性。如果根据已经形成的数据出台政策，往往会落后于经济形势的变化，同时因为经济运行的趋势性及各种经济变量间的复杂关系，甚至有可能造成新的不稳定。
实施前瞻性调控主要是基于决策者对未来经济形势变化的判断，这是该调控最核心也最艰难的部分。由于我国政府对经济变化的量化分析能力相对较弱，对经济走势进行准确判断有较大难度，因此目前实施的主要还是以当期的经济数据为依据的见机行事的调控方式。比如今年第一次上调准备金率是在新年第一个礼拜信贷数据出来之后，第二次上调则是在1月份数据出台之后。但之所以如此密集的进行调控，其中也包含了央行对未来通胀抬头的预期，所以这两次调控其实既是见机行事的相机抉择，也是防范物价指数进一步上涨的前瞻性调控。只是力度过小，未来效果难料。

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发表于 2010-2-22 08:42:59 | 只看该作者

五、存款准备金率的调整是否意味着货币政策的转向？
那么，上调存款准备金率，是否意味着货币政策的转向呢？
这是一个没有答案的命题。因为：从历史经验来看，上调准备金率往往是央行开始实施从紧政策的开始，其原因在于，一是经济在当时已经出现了局部或部分过热苗头，央行需要出手，二是由于初始上调幅度过小，调控效果不明显，为更好控制经济发展，央行只能进一步出手。而从当前利率情况看，目前的利率水平尤其是贷款利率已处于历史低位，央行从保护商业银行的角度，不太可能再对贷款利率进行下调，从维护公众利益的角度，也不可能再对存款利率进行下调，这就意味着，货币政策要么不动，要动就只能是从紧，至少是局部的微调。最后，从目前的经济形势看，我们又不能做出央行货币政策进入从紧周期的结论，因为当下经济形势并未真正趋稳，国内国际形势仍然复杂，政府一方面要维持经济平稳发展，另一方面还要适当超前管理由去年大量投放信贷所导致的潜在通胀隐患，由此央行只能根据相机抉择的原则，且看且行（具体见本人的日志《2010年的宏观调控：且看且行》http://dskb.hangzhou.com.cn/kfw0 ... do=blog&id=1053），根据经济形势的发展决定下一步货币政策的动作。

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